| 
总体观点:上周海关总署公布了5月份出口数据,纺织品服装单月出口额同比增长8.70%,符合我们对出口“持续弱复苏”的判断。
行业投资逻辑梳理
我们预计下半年纺织服装行业生产、出口、内销、投资、利润、规模均保持增长,行业运行效率有所提升,预计出口增速不会超过去年同期水平,内销增长速度的趋缓将延续。
纺织子行业层面,预计原材料市场价格弱势下行,龙头企业生产、销售稳定增长,运行质效基本平稳,短中期来看,棉纺织龙头企业具有配置型投资价值;中长期来看,随着棉花政策的调整,棉纺织行业有望迎来有利机遇,龙头企业将受益。
服装子行业层面,在消费细分、消费群体变窄、需求碎片化的大环境下,行业传统的渠道、营销、生产方式等均面临诸多挑战,行业深度转型是大势所趋,个股分化将更加明显;此外,当行业未来发展路径不甚明晰时,新兴企业将快速崛起。
2014年下半年值得关注的投资机会包括:涉及棉纺业的政策、服装个股的明显分化。
涉棉政策:新疆棉花目标价格补贴试点启动,储备棉销售做出调整,安徽省率先将皮棉、面纱纳入农产品增值税进项税额核定扣除试点范围,未来涉及棉纺业的各项政策有望逐渐明朗,关注9月新棉上市后原料市场价格的变化。
分化趋势将更加明显:内销市场整体尚无明显起色,但呈现出结构性分化的趋势:(1)预计乡村消费品市场增速持续上升,但城镇市场增速持续放缓;(2)网购渠道仍高速增长,但实体渠道增速持续放缓;(3)市场整体低迷,但新的消费需求和期望正在不断产生。预计未来服装个股盈利的分化趋势将更加明显:(1)行业深度转型期,孕育出更多的消费盲点和商业机会,如双十一、余额宝、微信红包;(2)传统服装零售品牌对这样的新需求,在把握和满足上出现了不同节奏的滞后和不匹配,企业应对新变化的节奏和力度不同,将带来更加明显的分化,包括盈利分化。
长期推荐富安娜、森马服饰。
周行业运行较为平淡
板块整体表现较为平淡,上周微跌0.30%,跑赢大盘,表现出一定的防御性;涨跌幅居前的,多为市场较为青睐的模式创新型企业,如美盛文化、探路者、海澜之家。
从估值水平来看,纺织服装板块目前的PE估值水平为14.63倍,对应14年预测的净利润增速13.37%,相对来看,板块估值在全部的一级子行业中,处于居中略偏后的位置。
上周海关总署公布了5月份出口数据,纺织品服装单月出口额同比增长8.70%,符合我们对出口“持续弱复苏”的判断;国内消费需求最新的统计数据显示,国内消费尚未出现明显改善的迹象。
上周棉花价格持续微跌,2014年以来、2014年一季度、4月份、5月份的棉价分别同比下降10.95%、0.63%、9.67%、0.45%,4月份以来,棉花直补政策对内棉价格下跌的影响显著。
风险提示:终端需求持续低迷;行业运营成本持续攀升;行业竞争加剧。
